开头：国际金融报

　　2月25日，东京股市上演“巴菲殊效应”，五大商社股价集体上升。

　　三菱商事一度上升超8%，创下近三年最大单日涨幅；丸红株式会上升4%，三井物产、伊藤忠商事和住友商事也大幅上升。

　　这场成本狂欢的导火索，源自94岁的“股神”巴菲特在最新鼓舞信中语告“无穷期增合手日本商社股”，并表示已冲破10%的合手股上限。

　　自2020年巴菲特初度押注日本以来，五大商社股价累计涨幅超80%—230%，成为其投资组合中发扬最亮眼的财富之一。

　　这场横跨六年的“日本豪赌”背后，荫藏着怎样的计谋逻辑？

　　投资逻辑

　　巴菲特旗下投资集团伯克希尔·哈撒韦对日本五大商社的投资始于2020年8月。

　　时年90岁的巴菲特在寿辰本日通知，以约300亿好意思元收购伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事各5%的股份，畏惧市集。

　　这五大商社掌控着日本经济的遮拦命根子：三菱商事运营内行1/5的液化自然气贸易，住友商事在东南亚领有200万公顷农田，丸红更是内行最大牛肉贸易商。这种“从油田到餐桌”的全产业链布局，使其在2024年内行巨额商品波动中仍保合手12%平均净财富收益率（ROE）。

　　高盛论说指出，五大商社共计合手有国外财富价值达3800亿好意思元，相配于日本外汇储备的68%。

　　“它们不是企业，而是国度主权的蔓延。”野村证券首席经济学家好意思和卓如斯评价。

　　彼时，这些公司因日韩贸易摩擦、疫情冲击而股价低迷，市净率低，被巴菲特视为“低得离谱”的契机。

　　死亡2024年底，五大商社的平均市净率仍低于1.5，股息率却高达3%—5%，远超同期好意思国国债收益率。以三菱商事为例，其每股解放现款流在畴昔四年稳步增长，2022财年净利润更创下1.18万亿日元（约合东谈主民币600亿元）的历史新高。

　　东海东京证券分析师黑原秀明指出，贸易公司通过拓展非资源业务（如零卖、数字基建）收场了盈利矫捷性提高，“这恰是巴菲特最垂青的‘护城河’”。

　　巴菲特在2025年的致鼓舞信中示意，这些公司运营得终点顺利，其运营形状与伯克希尔·哈撒韦自己颇为同样。

　　有分析指出，日本当作资源匮乏的岛国，其GDP的90%依赖贸易，变成了私有的“商社形状”——通过内行资源整合与供应链经管赚取差价。住友商事社长曾示意：“唯一日本存在，贸易就不会罢手”。这种生意形状与伯克希尔·哈撒韦的“控股+运营”计谋高度契合。

　　更首要的是，日本连年来践诺的企业处分校正为巴菲特提供了轨制红利。2024年日本企业股票回购规模达16.8万亿日元，五大商社将46%利润用于分成。对忘形国标普500公司31%的对等分成率，巴菲特在信中盛赞：“这是成本见地的齐备样本——经管者与鼓舞利益高度一致。”

　　弥远投资日本

　　六年畴昔，伯克希尔·哈撒韦的这笔投资已浮盈近70%。死亡2024年底，伯克希尔·哈撒韦对五大商社的总投资成本为138亿好意思元，而市值已达235亿好意思元。更要害的是，巴菲特通过刊行日元债券融资，收场了“货币中性”头寸，系数躲闪了汇率波动风险。

　　此外，巴菲特初度表示，五大商社已快活“适度放宽”此前10%的合手股上限法例，为伯克希尔·哈撒韦进一步增合手铺平谈路。他异常强调，这些公司“在得当的本领加多股息，在合理的本领回购股票”，且经管层薪酬“远莫得好意思国同业激进”。

　　分析师展望，若伯克希尔·哈撒韦集团将合手股比例提高至9.9%，其总投资规模可能冲破400亿好意思元。

　　巴菲特在致鼓舞信中明确示意，对日本的投资是弥远的，展望合手有本领将在10年到20年。他展望2025年从日本投资中取得的股息收入统统约为8.12亿好意思元，而以日元计价的债务利息成本仅为1.35亿好意思元。这种弥远投资策略不仅为集团带来了矫捷的现款流，也为日本市集注入了弥远的信心。

　　高盛分析师则以为，巴菲特的投资不仅基于财务申诉，还着眼于日本在内行经济中的计谋地位。日本的贸易商在内行供应链中演出着要害变装，尤其是在资源和中间家具的贸易方面。高盛展望，跟着内行经济的复苏，日本贸易商的事迹将连续保合手苍劲增长。

　　威灵顿投资经管董事总司理、多元财富联席总监Nick Samouilhan告诉《国际金融报》记者，日本正在履历一个结构化的校正，并且这种变革也照旧合手续了一段本领，同期日本的通胀照旧驱动昂首，企业不错从中赚钱，这将是一个弥远的趋势。“在将来一个合理本领段内，考虑到日本经济的举座情况和金融市集正在进行的校正，日本股票终点有诱导力”。

　　记者：李曦子

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